• 纺织服装冲击加大业绩分化 聚焦高质量成长龙头

    2020-05-11 10:28:00

    来源:国信研究

    行业与公司

    纺织服装行业2019年报与2020一季报总结:冲击加大业绩分化,聚焦高质量成长龙头

    年报总结:运动板块保持高质量增长

    2019年体育用品板块表现相当突出:业绩加速增长+45%,净利率抬升,保持高效周转。高质量的增长为长期增长和进一步提升盈利水平打下了良好的基础。其他板块大众休闲增长相对放缓(-5.6%),高端时尚板块增长较快(+20%)但周转天数仍较高(203.8天),制造出口板块保持稳健的业绩增长(+4.2%)和较低的净利率水平(6.8%)。

    一季报总结:疫情冲击加大业绩分化

    A股:1)大众休闲业绩下滑幅度最大(-95%),存货较轻,应收应付期延长;2)高端时尚业绩抗跌强(-34%),但存货积压较多;3)制造出口业绩-59%,应收账期延长,下季度仍有较大压力。港股体育用品板块:1)流水下滑幅度小于行业水平(-5%~-30%);2) 折扣与库销比可控(折扣增大3-8个点,库存增大1-2个月);3)各公司业绩影响预计有较大的分化。

    中下游品牌渠道:可选消费回暖,优选运动龙头

    鞋服是可选消费中除汽车和石油外规模最大的类别。从渠道看,线上回暖快于线下(-15.1%/-32.2%),从品类看,运动回暖好于其他(电商数据观察3月运动鞋服均转正,4月显著加速)。具备高景气、强品牌、高效周转三项标准的企业短期预计业绩韧性强、恢复快,长期增长可持续。

    上游制造出口:修复尚待时日,聚焦核心产能

    复产推迟叠加外需拖累,2-4月中国与海外供应链依次受损:2月国内纺织服装制造出口行业多项指标大幅下滑;3月中国企业复工,但海外疫情开始扩散;4月外需显著下滑带来退单潮,亚洲多地制造业PMI同时大幅下滑。财务稳健、供应能力稀缺的龙头供应商有望快速扩大市场份额。

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