• 纺织服装行业全球观察之安德玛:安德玛20Q1:压力有增无减

    2020-05-14 17:59:33
    原标题:纺织服装行业全球观察之安德玛:安德玛20Q1:压力有增无减 预计二季度收入下降50%-60% 来源:广发证券(13.510, -0.16, -1.17%)股份有限公司

    核心观点:

    公司公布20 年一季报。期间公司实现总收入9.30 亿美元,YoY-22.8%;实现归母净利润-1.52 亿美元,同比由盈转亏。公司收入端下降主要系单店收入下降,因为20Q1 公司门店正增长。20Q1 安德玛门店合计423 家,YoY+93 家,QoQ+35 家;其中工厂店282 家,YoY+44 家,QoQ+9 家;正价店141 家,YoY+49 家,QoQ+26家。此外,一季度22.8%的降幅中,有15%系疫情影响。公司毛利率为46.3%,YoY+1.1pct;营业利润率-60.0%,YoY-62.9pct;净利率-16.2%,YoY-18.1pct。毛利率变动1.1pct 主要系折扣渠道收入占比下降,抵消了疫情导致折扣上升等导致毛利率下降的因素。营业利润率及净利率大幅波动,主要系管理费用项目下的一季度高额重组费用3.01 亿美元(非现金费用2.98 亿美元,现金费用0.03 亿美元),长期资产减值0.84 亿美元,加拿大业务商誉减值0.51 亿美元等。以上因素导致安德玛EPS 时隔二个季度再现亏损。

    分品类看。服装收入5.98 亿美元,YoY-22.8%;鞋类收入2.10 亿美元,YoY-28.3%;装备类收入0.68 亿美元,YoY-17.4%。

    分渠道看。经销渠道收入5.92 亿美元,YoY-27.7%;直营渠道收入2.84 亿美元,YoY-14.3%;特许经营收入0.2 亿美元,YoY-8.0%。

    分地区看。(1)北美:总收入6.09 亿美元,YoY-27.8%,占比65.5%。其中接近50%的营收降幅系疫情导致的三月下旬门店关闭,及折扣渠道收入同比下降。(2)亚太:总收入0.96 亿美元,YoY-33.7%,占比10.3%。主要系中国区闭店导致收入大幅度下降。(3)泛欧洲:总收入1.38 亿美元,YoY+2.8%,占比14.8%。(4)拉美:总收入0.53 亿美元,YoY+7.9%,占比5.7%。

    运营压力仍然较大。公司存货周转天数126 天,YoY-3.5 天;公司应收周转天数51.8 天,YoY-2.5 天;公司应付周转天数53.9 天,YoY-6.2 天。

    业绩展望。(1)集团:预计Q2 收入下滑50%-60%。为了减少支出,原定的2020 重组计划将减少支出约3.25亿美元,原定的2020 年1.6 亿美元的资本支出削减为1 亿美元。此外,公司确保了9.59 亿美元现金。(2)中国:中国市场占亚太地区销售额的一半以上,3 月底中国80%以上门店已重新营业,截止5 月上旬已全部营业,虽然同比仍然在下降。

    风险提示:库存压力持续;现金流继续承压;终端动销不及预期。

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